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6月5日，安琪酵母(30.860, -0.46, -1.47%)股价收跌1.2%至31.32元，总市值为272.07亿元，巅峰时安琪酵母市场曾超500亿元。

安琪酵母作为国内酵母行业龙头，近年来业绩表现却不尽如人意。2023年，公司营业收入虽创下135.81亿元的新高，但归母净利润仅为12.7亿元，同比下滑3.86%。这已是继2021年净利润下降4.59%后，相隔一年再次出现下滑。今年一季报显示，安琪酵母依旧增收不增利，实现营业收入34.83亿元，同比增长2.52%；净利润3.19亿元，同比下降9.45%。作为酵母行业的佼佼者，安琪酵母究竟是哪里出了问题？

成本上涨与需求不振双重困境 水解糖产线满产难解燃眉之急

分析安琪酵母的业绩下滑原因，根本原因在于其核心产品酵母及深加工产品的毛利率持续走低。

资料显示，安琪酵母创立于1986年，公司主营面包酵母、酵母抽提物、酿酒酵母、生物饲料添加剂、营养保健产品、食品原料等产品的生产和销售，产品广泛应用于烘焙与发酵面食、食品调味等领域。

安琪酵母的主要产品酵母及深加工产品的毛利率也呈现下滑趋势。2023年，该产品的毛利率为30.65%，较2022年下滑1.02%，与2019年的高点相比更是减少了10.97%。而公司整体毛利率更是连续六年下滑，从2017年的37.64%降至24.19%。

数据来源：choice

这一趋势与近年来糖蜜价格的持续上涨密切相关。糖蜜作为生产酵母的核心原物料，其价格变动对安琪酵母的生产成本有着直接影响。

面对糖蜜价格上涨带来的成本压力，安琪酵母将水解糖作为替代方案。报告期内，安琪酵母实现了3条自制水解糖产线满产，但这一举措能否扭转局面仍有待观察。

加大海外布局寻求新增长

另一方面，市场竞争的加剧也导致公司面临更大的市场拓展压力。2023年，安琪酵母在国内市场实现主营业务收入87.61亿元，同比下降1.2%，库存量更是暴增113.04%至5.36万吨。在成本上涨与需求不振的双重压力下，安琪酵母的盈利能力不断被蚕食。

而国际市场则实现主营业务收入47.86亿元，同比增长21.99%。这表明，在国内市场需求疲软、库存暴增的情况下，安琪酵母正努力通过拓展海外业务来寻找新的增长点。

目前，安琪酵母已在全球13个城市建立生产基地，酵母发酵总产能达37万吨，国内市场占比55%，全球市场占比超过18%，仅次于第一梯队。若能持续加大海外布局，深耕国际市场，提升全球竞争力，安琪酵母完全有望借助出海东风实现业绩的重塑。

尽管业绩承压，但安琪酵母仍坚持高比例现金分红。2023年，公司拟向全体股东每10股分配现金股利5元，累计分红数额达4.28亿元，占全年净利润的33.7%。自2000年上市以来，安琪酵母已累计分红23次，分红金额达30.54亿元。

此外，安琪酵母还推出了股权激励计划，旨在激发员工的积极性和创造力。6月2日晚间，安琪酵母发布公告称，本次激励计划将授予1006名员工限制性股票共计1189万股，占公司股本总额约8.69亿股的1.37%。这一计划将有助于吸引和留住优秀人才，为公司的发展提供有力支持。

总的来说，业绩下滑已成为安琪酵母无法回避的现实困境。水解糖产线虽可一定程度上缓解成本压力，但并非万灵药，国内需求不振的趋势依旧难改。从长远来看，深度布局国际市场或许是安琪酵母扭转颓势的必由之路。唯有立足全球，放眼长远，方能重塑辉煌。